Kuten
blogiani säännöllisesti seuraavat tietävät, salkkuni suorat osakesijoitukset
koostuvat pääosin suomalaisista yhtiöistä. Tunnen olevani paremmin perillä
kotimaisten yritystemme liiketoiminnasta, mutta pidän myös suomalaisten
yhtiöiden tutkimista mukavampana. Myönnän siis etten ole tässä suhteessa täysin
rationaalinen. Vain tuottoa maksimoiva sijoittaja (jolle sijoitusharrastuksella
ei itsessään ole mitään arvoa) hajauttaisi sijoituksiaan varmasti laajemmin
myös ulkomaisiin kohteisiin. En kuitenkaan täysin sulje silmiäni ulkomaisilta
osakkeilta. Kiinnostukseni herää, jos tarjolle tulee poikkeuksellisen hyviä
mahdollisuuksia. Tämän kerran kirjoitus käsittelee yhtä tällaista
mahdollisuutta, johon olen viimeisimpänä tarttunut. Kyse on yhtiöstä nimeltä Strayer Education.
Uusin
sijoitukseni on siis yhdysvaltalainen 121 vuoden historian omaava koulutusyhtiö
Strayer Education. Yhtiö on ns. for-profit yliopistoja pyörittävä organisaatio,
jolla on tällä hetkellä 100 kampusta 24 USA:n osavaltiossa (ja Washington
D.C.:ssä). Lisäksi Strayer tarjoaa koulutusta verkon kautta. Koulutus on
suunnattu pääosin aikuisopiskelijoille ja tarjolla on sekä Bachelor-
(kandidaatti) että Master-tason (maisteri) tutkintoja. Opiskelijamäärä on tällä
hetkellä 48 000. Pääaineista suosituimpia ovat kauppatieteet ja
tietojärjestelmät, mutta Strayer tarjoaa koulutusta myös muissa aineissa.
Kuva 1.
Strayer Educationin tarjoamat tutkinto-ohjelmat ja pääaineet.
Strayerin
visiona on rakentaa koko maan kattava yliopistoverkosto ja yhtiö onkin avannut
viime vuosina kiitettävällä tahdilla uusia kouluja. Sekä 2011 että 2012
avattiin kahdeksan uutta kampusta. Yhtiön fokus on ennen kaikkea
huippulaadukkaassa opetuksessa ja sitä pidetään yleisesti ottaen toimialan
parhaana yhtiönä. Strayerin pahimpia kilpailijoita ovat Apollo Group (alan suurin toimija) ja ITT Education (alan kannattavin toimija 24 %
liikevoitollaan).
Vaikka
Strayer ei ole alan kannattavin yhtiö, sen keskeisimmät taloudelliset
tunnusluvut ovat viime vuodelta upeaa luettavaa: liikevoittomarginaali 20 %,
operatiivinen pääoman kiertonopeus 4,6 ja operatiivinen pääoman tuotto (OROI)
70 % (tarkastelen itse useimmiten operatiivisia lukuja, kuten tässä aikaisemmassa kirjoituksessa kuvaan). Toimialan
luonteesta johtuen (koulutusala ei sido juurikaan pääomaa) pääoma kiertää
nopeasti ja sen tuotot ovat siten erinomaiset. Tällaisen alan yhtiöt ovat siis
minulle lähtökohtaisesti hyvin potentiaalisia sijoituskohteita. Kun otetaan
vielä huomioon, että edellä kuvatut luvut ovat kaikki selvästi alle yhtiön
pitkän aikavälin keskiarvon, nousee niiden arvo entisestään. Kyse ei siis ole toimialan
nousukauden huipun poikkeuksellisen hyvistä tuloksista, päinvastoin.
Tyypillisesti
Strayerista ja alan muista yhtiöistä on luonnollisesti saanut maksaa
poskettomia summia. Strayerin P/E-luku on huidellut keskimäärin selvästi päälle
30 tasolla. Tämä on yksinkertaisesti ollut minulle aivan liikaa, jopa yhtiön
erinomaiseen pääoman tuottoon suhteutettuna. Tilanne on kuitenkin muuttunut.
Toimiala elää parhaillaan USA:ssa murrosvaihetta (johon palaan tuonnempana
tarkemmin), josta todennäköisesti selviävät vain alan parhaat toimijat.
Strayerin ja alan muiden yhtiöiden 2000-luvulla nähty hurja liikevaihdon ja
liikevoiton kasvu (ks. kuva 2) on siksi pysähtynyt ja suunta kääntynyt. Laskeva
kysyntä on näkynyt voimakkaasti yhtiöiden osakekursseissa eikä niitä voi enää
pitää kovin korkeina (huipussaan kolme vuotta sitten Strayerin kurssi peräti
250 USD). Strayerin toteutuneen EPSin (5,79 USD) perusteella laskettu P/E
asettuu nykyisellä 48,5 USD osakekurssilla (10.3. päätöskurssi) vain 8,4
tasolle. Konsensusennusteen mukaan osakekohtainen tulos kuitenkin vielä laskee tänä
vuonna ollen vain 4,13 USD, mutta myös tällä syklin todennäköisen pohjan
tuloksella laskettuna P/E on maltillinen 11,7.
Kuva 2.
Strayer Educationin liikevaihto, liikevoitto, osakekohtainen tulos ja
liikevoitto-% 2001-2012.
Toimialan
erinomaisesta luonteesta ja Strayerin vahvuudesta kertoo se, että yhtiö kykenee
suhdanteen pohjalla tekemään peräti 20 % liikevoittoa ilman minkäänlaisia
sopeutustoimenpiteitä. Samaan aikaan kun kilpailijat ovat vähentäneet
merkittävästi henkilöstöään, Strayerin johto on pitänyt fokuksen laadukkaan
opetuksen ylläpitämisessä myös vaikeiden aikojen yli. Tämä kertoo johdon
pitkänäköisyydestä ja siitä, että maine alan parasta opetusta tarjoavana
yhtiönä on ansaittu (ja juuri tästä syystä Strayer on oma valintani kaikista
alan yhtiöistä). Olosuhteiden normalisoituessa ja liikevoiton palatessa
lähemmäs keskimääräistä 32 % tasoa, yhtiön osakekurssi tulee olemaan nykyistä
huomattavasti korkeammalla, vaikka arvostuskertoimissa ei tapahtuisi mitään
muutoksia. Todellisuudessa tietysti myös arvostuskertoimet kohoavat, joten
Strayer on ehdottomasti potentiaalinen ”tenbagger”. Valitettavasti sitä,
milloin kysyntä elpyy, ei voi kukaan tietää etukäteen.
Sitten
niihin viittaamiini tummiin pilviin, jotka toimialan yllä parhaillaan
leijailevat. Viimeisen parin vuoden aikana koko koulutusala on saanut huonon
maineen muutamien yhtiöiden harjoittamasta kyseenalaisesta
opiskelijarekrytoinnista johtuen. Samaan tapaan kuin ennen asuntoluottokriisiä
lähes kaikille (myös maksukyvyttömille) tarjottiin asuntolainoja, yliopistot
ovat tarjonneet opiskelupaikkoja melkein kelle tahansa eli myös niille, joilla
ei ole ollut edellytyksiä valmistua. Koska valtio tukee opiskelijoita
opintolainoilla, kärsii se suunnattomia tappioita, elleivät opiskelijat koskaan
valmistu ja pysty siksi maksamaan lainojaan takaisin. Vaikka Strayer ei ole koskaan syyllistynyt
kyseenalaiseen rekrytointiin (eikä se ole ollut valtion tarkastusviraston
syytettyjen koulujen listalla), on se saanut osansa alan heikosta maineesta.
Opetusministeriö
on laatinut alalle uudet säännöt, jotka lainvoimaisuuden saatuaan astuvat
voimaan. Koska säännöt ovat nyt käytännössä selvillä, luulisi pahimman
toimialan ympärillä leijuvan epävarmuuden hälvenneen. Tällä pitäisi olla
riskipreemioita laskeva ja sitä kautta alan yhtiöiden osakekursseja nostava
vaikutus. Poliittinen riski ei tietenkään ole kadonnut mihinkään, mutta sen
kanssa on pystyttävä elämään.
Katsotaan seuraavaksi täyttääkö Strayer kaikki laatuyhtiölle asettamani kriteerit, jotka mainitsen mm. tässä kirjoituksessa. Ehkä tärkeimpänä pidän korkeaa pääoman tuottoa (mieluiten suhdanteesta riippumatta), joka Strayerin tapauksessa on erinomaisella tasolla liiketoimintaympäristön haasteellisuudesta huolimatta. Kuten todettu, koko alalla pääoman tuotot ovat keskimäärin todella kovalla tasolla ja Strayer kuuluu alallaan parhaiten tuottavien yhtiöiden joukkoon. Vähäisestä pääomatarpeesta kertoo se, että normaaliolosuhteissa (2008-2011) yhtiö teki operatiiviseen toimintaan sidotulle pääomalle tuottoa kolminumeroisten prosenttien verran per vuosi. Investointeihin ei siis juuri tarvitse käyttää rahaa, vaan tulos voidaan jakaa omistajille osinkoina tai osakkeiden takaisinostoina. Viimeksi mainittua tapaa yhtiö onkin käyttänyt viime vuosina aktiivisesti ja tänä vuonna ostot jatkuvat aggressiivisina osakekurssin ollessa edullinen. Jos uusia kouluja ei perusteta aivan lähitulevaisuudessa, yhtiön vapaa kassavirta tulee olemaan jopa tulosta suurempi.
Myös toinen
kriteereistäni, johdon laatu (erityisesti sitoutuminen ja
omistajaystävällisyys), täyttyy mielestäni hyvin. Johdon keskittyminen
asiakkaisiin (eli siihen, että opiskelijat saavat laadukasta opetusta myös
yhtiön vaikeina aikoina) lyhytjänteisen kvartaalituloksen maksimoinnin sijasta
kertoo todella paljon. Muutama viikko sitten ilmoitettu uutinen Rober
Silbermanin siirtyminestä toimitusjohtajan paikalta hallituksen
puheenjohtajaksi ja operatiivisen johtajan Karl McDonnelin nostaminen toimitusjohtajaksi
ei vaikuta ajatuksiini. Yhtiön menestyksen pääarkkitehdit ovat edelleen
täydellä teholla toiminnassa mukana vaikkakin uusissa rooleissa.
Parin viime
vuoden aikana esille nousseiden toimialan ongelmien ennustaminen on
luonnollisesti ollut mahdotonta, mutta muuten pidän koulutusalaa melko
stabiilina. Kun tarkastellaan isoa kuvaa ja riittävän pitkää horisonttia.
Vaikka poliittinen riski on suuri, mikään sääntely tuskin tulee ajamaan alaa
pois maailman kartalta. Koska valtion ylläpitämät yliopistot eivät vastaa
kysynnän määrään, on yksityisille yliopistolle aina tarvetta. Ruumiillisen työn
trendinomaisen laskun ja tietotyön kasvun myötä yliopistojen tarve tulee
entisestään lisääntymään tulevaisuudessa. Strayerin ennustettavasta
tuloskehityksestä kertovat myös kahta viime vuotta lukuun ottamatta tasaiset
noin 30-35 % väliin jäävät liikevoittomarginaalit (ks. kuva 2). Näin ollen
kolmannenkin laatuyhtiökriteerin voidaan katsoa täyttyvän.
Viidestä
pääkriteeristä heikoimmin, jos lainkaan, täyttyvät markkina-asemaan ja
velkaisuuteen liittyvät kohdat. Koulutusala on vahvasti kilpailtu eikä Strayer
ole suurimpien joukossa. Esimerkiksi alan mahtavin, Apollo, on kymmenen kertaa
suurempi. Strayer yltää sentään ”TOP-kymppiin”, mutta sen huonommalle puolelle.
Mitä velkaantuneisuuteen tulee, en pidä sitä todellisuudessa ongelmana, vaikka
joku voisi pelkästään vuoden 2012 tasetta tuijottamalla väittää yhtiön olevan
kriisissä. Vuoden 2009 lopussa Strayerin kassa oli päälle 120 mUSD eikä
korollista velkaa ollut lainkaan ja vielä vuoden 2010 lopussa kassassa oli
lähes 90 mUSD. Yhtiö alkoi velkaantua vuoden 2011 aikana massiivisten omien
osakkeiden ostojen seurauksena. Tämä on johtanut paperilla pahalta näyttävään
tilanteeseen, jossa korollista velkaa on yli 140 mUSD ja nettovelkaa noin 80
mUSD. Miksi en pidä tätä huolestuttavana, vaikka yhtiön oma pääoma on samaan
aikaan vain noin 40 mUSD, mikä tarkoittaa peräti 200 % gearingia? Kun
huomioidaan, ettei investointitarpeita ole, Strayerin kassavirta tulee olemaan
arvioni mukaan ainakin 60 mUSD, vaikka nettotulos laskisi alle 50 mUSD. Johto
on ilmoittanut, ettei tältä vuodelta jaeta osinkoa, joten periaatteessa yhtiön
gearing laskee noin 20 % tasolle. Todellisuudessa ei päästä ihan näin alas,
sillä yhtiö tulee näillä hinnoilla varmasti ostamaan omia osakkeitaan. Mutta
oli miten oli, velat saadaan halutessa kuitattua hyvin nopeasti.
Lyhyesti
voidaan siis todeta, että Strayer täyttää suurin piirtein neljä viidestä
laatuyhtiölle asettamastani kriteeristä. Kun huomioidaan, että osakkeen hinta
vaikuttaa hinnoittelukertoimien perusteella tällä hetkellä hyvin edulliselta,
voidaan osaketta mielestäni pitää varsin houkuttelevana sijoituskohteena.
Arvioidaan yhtiön pörssihinnoittelua kuitenkin vielä vähän tarkemmin.
Oma
näkemykseni (joka voi hyvin olla väärä) alan kysynnän elpymisestä on, että
pohja saavutetaan tämän vuoden lopussa tai ensi vuoden alussa, joten Strayerin
liikevaihto tulee supistumaan vielä tänä vuonna. Viitteitä paremmasta nähtiin
jo viime vuonna, jolloin uusien opiskelijoiden määrä jopa nousi (4 %). Uusien
opiskelijoiden määrän kasvusta huolimatta keskimääräinen opiskelijamäärä laski
peräti 8 %. Oma ennusteeni Strayerin liikevaihdon muutoksesta tälle vuodelle on
-4 %, mutta käänteen tapahduttua uskon yhtiön palaavan taas kasvu-uralle.
Strayer on selvästi kasvuyhtiö (kuten historia osoittaa), mutta
pilvilinnaskenaariot välttääkseni ennustan yhtiölle ”vain” tasaista 6 %
vuosikasvua vuodesta 2014 alkaen. Ikuisesti yhtiö ei kuitenkaan kykene
kasvamaan 2000-luvun ensimmäisen vuosikymmenen mukaisella vauhdilla.
Taulukko 1.
Strayer Educationin opiskelijamäärät ja niiden muutokset lukukausittain.
Vaikka
Strayerin liikevoitto on 12 viime vuoden aikana ollut keskimäärin 32 %, en
millään usko kannattavuuden olevan tällä tasolla enää tulevaisuudessa, vaikka
nykyisistä alan ongelmista selvitäänkin. Tänä vuonna tullaan aikaisemmin
kuvaamani mukaisesti koukkaamaan hyvin syvällä ja painutaan nykyisen arvioni
mukaan 16 % liikevoittotasolle, mikä tarkoittaa alimmalle riville noin 50 mUSD
tulosta. EPS on nykyisellä osakemäärällä (11,4 milj. kpl) tällöin 4,30 USD eli
olen EPS-ennusteeni osalta hieman konsensusta optimistisempi. Osakkeiden
takaisinostojen jatkuessa, EPS tullee todellisuudessa olemaan tätä jonkin
verran parempi. Koska Strayer ei ole lähtenyt erottamaan henkilöstöään,
kustannukset eivät kysynnän aallonpohjassa laske, mutta eivät myöskään nouse
merkittävästi vuonna 2014. Koska ennustan kysynnän elpyvän maltillisesti (pidän
vuosikymmenen vaihteen kysyntäpiikkiä jonkinlaisena buumina), tulee Strayer
lähivuosina yltämään nykyisellä kustannusrakenteellaan noin 20 % liikevoittoon
vuodesta 2014 eteenpäin.
Skenaarioni on siinä mielessä pessimistinen, ettei se pidä sisällään aggressiivista laajenemista uusien yliopistojen kautta. Noin 6 % vuosikasvu on mahdollista pitää yllä, vaikka tuloksesta jaettaisiin keskimäärin 90 % ulos osinkoina. Tämä vaatii 60 % oman pääoman tuoton, mihin Strayer on viime vuosien aikana yltänyt helposti. Painotan vielä sitä, että tämänkaltaiset pääoman tuotot ovat mahdollisia vain harvoilla toimialoilla. Jos muuttaisin skenaariotani kasvuhakuisempaan suuntaan, sanotaan vuosikasvuksi esimerkiksi 10 %, Strayerin normaalilla 60 % oman pääoman tuottoasteella osinkosuhteen tulisi laskea pitkällä aikavälillä hieman päälle 80 % tasolle. Kaikesta päätellen Strayer on tyyppiesimerkki yhtiöstä, joka kykenee kasvamaan voimakkaasti, mutta jakamaan silti merkittävän osan tuloksestaan sijoittajille (osinkoina tai osakkeiden takaisinostoina).
Ennustan
Strayerin rahoituskustannusten olevan vuosittain 1 % liikevaihdosta ja oma
tuottovaatimukseni on 12 %. Kun vielä tiedämme, että osakekohtainen oma pääoma
on 3,60 USD ja yhtiövero 39,5 %, meillä on kaikki tiedot, joilla voimme ensin
määrittää yhtiön tuottaman taloudellisen lisäarvon ja laskea sen perusteella
osakkeen arvon EVA-mallilla. En mene tässä kohtaa tarkemmin laskennan
yksityiskohtiin, sillä olen käsitellyt aihetta aikaisemmin mm. tässä kirjoituksessa.
Alla vielä
nähtävillä lähitulevaisuuden ennusteeni Strayerin avainluvuista:
Taulukko 2.
Strayer Educationin avainluvut.
Vaikka yllä
olevassa taulukossa esitän ennusteeni vain kolme vuotta eteenpäin, käytän arvonmäärityksessä
10 vuoden tarkkaa ennusteperiodia. Strayerin vuosittain tuottamien
osakekohtaisten lisäarvojen nykyarvot on esitetty kuvassa 3.
Kuva 3.
Strayer Educationin oman pääoman tasearvo ja ennustettujen lisäarvojen
nykyarvot osaketta kohti.
Yllä kuvatuilla
kasvu- ja kannattavuusennusteilla, jotka tiivistyvät kuvan 3 mukaisesti
taloudellisen lisäarvon tuottamispotentiaaliin, EVA-malli indikoi osakkeen
olevan nykyhinnalla selkeästi aliarvostettu. Osakkeesta voi laskelmieni mukaan
maksaa noin 80 USD, jos tavoitteena on 12 % vuosituotto. Kun osakkeella käydään
tällä hetkellä kauppaa noin 50 USD kurssilla, on turvamarginaali peräti 60 %.
Tärkeimmät
hinnoitteluluvut osoittavat myös osakkeen houkuttelevuuden.
Taulukko 3.
Strayer educationin hinnoitteluluvut.
Ainakin
minusta tuntuu uskomattomalta, että nykyisen kaltaisessa erittäin heikossa
kysyntätilanteessa Strayer tarjoaa lähes 9 % tulostuottoa (2013e). Kun tilanne
normalisoituu kipuaa tulostuotto lähes 12 % tasolle. Taulukon 3 osinkotuotto ei
nimestään huolimatta kuvaa pelkästään osinkotuottoa vaan paremminkin
voitonjakotuottoa eli siinä huomioidaan myös omien osakkeiden takaisinostot (osinkona
on siis käytetty potentiaalista ulos jaettavissa olevaa kassavirtaa). P/B-luku
näyttää äkkiseltään hurjan korkealta, mutta on syytä vielä kerran painottaa,
että yhtiö sitoo vähän pääomaa ja tuplaa käytännössä oman pääomansa vuodessa,
jos tulos jätetään yhtiöön. Mikäli omien osakkeiden ostot säilyvät kohtalaisen
maltillisina, P/B alkaa painua taseen oman pääoman kasvaessa, kuten taulukosta
3 havaitaan.
Vaikka osake
vaikuttaa houkuttelevalta, on syytä painottaa, että osakkeen arvo on hyvin
herkkä erilaisille muutoksille ennusteissa ja määrittämäni hinta kuvaa
ainoastaan omaa subjektiivista näkemystäni yhtiön tulevaisuudesta. Jokaisen
sijoittajan on luonnollisesti laadittava omat ennusteensa ja perustettava
ostopäätöksensä niihin. Helpottaakseni laskelmienne tekoa laadin vielä lopuksi
skenaario- ja herkkyysanalyysin, jonka avulla ennustemuutosten vaikutusta
voidaan tutkia.
Taulukko 4.
Strayer Educationin skenaarioanalyysi.
Skenaarioanalyysissa
tarkastelen perusskenaarion lisäksi kahta vaihtoehtoista tulevaisuuden tilaa.
Pessimistisessä skenaariossa oletetaan kestävän (vuodesta 2014 eteenpäin)
EBIT-marginaalin (liikevoittomarginaalin) olevan 18 %. Optimistisessa
skenaariossa marginaali nouseekin nykyisten vaikeuksien jälkeen pysyvästi 22 %
tasolle. Kahden prosenttiyksikön muutos liikevoittomarginaalissa heilauttaa
osakkeen arvoa noin 10 USD eli noin 12 %. Skenaarioanalyysi kertoo meille myös
sen millaista liikevoittoa markkinat odottavat yhtiön tekevän tulevaisuudessa
muiden ennusteiden pysyessä ennallaan. Nykyinen pörssikurssi kuvaa yhtiön
todellista arvoa, jos liikevoitto tippuu pysyvästi 14 prosenttiin. Kuka uskoo,
että näin tulee tapahtumaan?
Taulukko 5. Strayer Educationin osakkeen arvo erilaisilla tuottovaatimuksilla.
Tuottovaatimuksella
on merkittävä vaikutus osakkeen arvoon, kuten taulukko 5 osoittaa. Koska oma tuottovaatimukseni
on kohtalaisen korkea (12 %), en voi lähtökohtaisesti maksaa osakkeista kovin
paljon. Sijoittaja, joka tyytyy markkinoiden keskimääräiseen 10 %
vuosituottoon, voi maksaa Strayerin osakkeesta lähes 130 USD
(perusskenaariossa).
Taulukko 6.
Strayer Educationin osakkeen arvo erilaisilla kasvuoletuksilla.
Lähtökohtaisesti
yhtiöiden keskimääräistä pitkän aikavälin oman pääoman kasvua kuvaava kestävä
kasvutekijä ei voi olla ainakaan paljoa yli kuuden prosentin. Tästä pitää
huolen kilpailu. Strayerin tapauksessa tämä päätearvon laskennassa käytettävä
oleellinen parametri kuitenkin asettuu laskelmieni mukaan vähintään 6,5
prosenttiin. Tämäkin vain siinä tapauksessa, että säännönmukaisesti 90 %
tuloksesta jaetaan omistajille. En siis Strayerin tapauksessa pidä oletustani
liian optimistisena. Varmuuden vuoksi olen taulukkoon 6 kuitenkin laskenut
osakkeen arvon erilaisilla kasvuoletuksilla. Mikäli kasvu olisi jatkossa vain
jonkin verran yli inflaation jääden 4 % prosenttiin, voisi 12 % vuosituoton
vaativa sijoittaja maksaa osakkeesta pessimistisessäkin skenaariossa (jossa
EBIT 18 %) 57 USD.
Lopuksi on
varmasti syytä kertoa omista suunnitelmistani osakkeen suhteen. Kuten alussa
totesin, olen tehnyt ensimmäisen ostoni 55 USD kurssilla (22.1.2013), mutta
tulen ehdottomasti ostamaan lisää kurssin pysyessä suurin piirtein nykyisellä
tasollaan. Turvamarginaali vaikuttaa sen verran hyvältä, että osaketta voi
ostaa jonkin aikaa myös nousevaan kurssiin. Yhtiö edustaa tällä hetkellä vain
1,3 % koko sijoitussalkustani, mutta sijoitusyhtiöni käteisvarat huomioiden
kassa on tällä hetkellä sen verran tuhdissa kunnossa, että kykenen jatkamaan
ostoja useampaan otteeseen. Ei ole lainkaan mahdotonta, että nostan position
4-5 prosenttiin kohtalaisen nopeassa tahdissa.
Teille,
jotka olette kirjoitukseni perusteella innostuneet yhtiöstä liikaa jo tässä
vaiheessa (tutkimatta asioita itse), voin hieman tunnelmaa keventäen mainita,
ettei track recordini ulkomaisten yhtiöiden analysoinnissa ole tähän mennessä
ollut kovin mairitteleva. Tällä viittaan tietysti Vestas Windiin, joka on ollut paha pettymys. Tästäkin
huolimatta uskon yhtiöön edelleen (enkä ole myynyt). Aivan samalla tavalla näen
Strayerin pitkän aikavälin sijoituksena, joka oman näkemykseni mukaan tulee
palkitsemaan nyt yhtiön matkaan lähtevät sijoittajat ennemmin tai myöhemmin.
Tärkeintä on siis omata hyvät hermot ja pitkäjänteisyyttä niin Strayer
Educationin kohdalla kuin sijoittamisessa yleensäkin.
__________
Kirjoittaja
omistaa Strayer Educationin osakkeita.
Sijoitusneuvonta
on luvanvaraista toimintaa. Tässä blogissa esitetyt ajatukset eivät ole
sijoitusneuvoja. Kukaan ei voi antaa oikeita neuvoja
tuntematta sijoittajan taloudellista tilannetta, sijoitushorisonttia,
riskinsietokykyä tai muita hänen sijoitussuunnitelmansa yksityiskohtia.
Pelkästään blogin välityksellä ei ole myöskään mahdollista käsitellä
sijoituskohteita sillä tarkkuudella kuin jokaisen sijoittajan tulisi tehdä
ennen sijoituspäätöksen tekoa.
Kuvalähde:
www.forbes.com
Kirjoitus on
julkaistu alunperin Nordnet Blogissa 11.3.2013
Blogimerkinnän kommentit:
timo
mitä mieltä olet nykyisestä tuloksesta?
helmikuu 23, 2014 at 7:47 pm
Random Walker
Kiitos kysymyksestä timo!
Vastaus löytyy uudesta kirjoituksestani:
R.W.
maaliskuu 11, 2014 at 9:34 am
analyysi22
Kiitos M-A-H-T-A-V-A-S-T-A analyysistä!
Oletko lisännyt omistustasi alkuperäisen suunnitelman mukaan, vai onko näkemys muuttunut?
lokakuu 23, 2013 at 4:17 pm
Random Walker
Kiitos kommentista ja kysymyksestä analyysi22!
Vastaus löytyy uudesta kirjoituksestani:
R.W.
maaliskuu 11, 2014 at 9:32 am
SH
Jos joku on niin tyhmä, että luulee tietävänsä milloin koulutuspalvelujen kysyntä elpyy, niin onko Strayerin osto-optioita tai -warrantteja tms. tuotteita helposti ostettavissa jostain
toukokuu 20, 2013 at 5:25 pm
Ilkka
Kiitos hyvästä analyysistä. Jäin kaipaamaan ainoastaan lukuja ja herkkyysanalyysia KOKO markkinasta. Strayerin huikea kasvu ja tulos ovat perustuneet näkemykseni mukaan vahvasti siihen, että yritys on ollut mukana kasvavalla ja kannattavalla markkinalla. Voitaneen puhua jopa ylisuurista tuotoista. Mitä jos markkinan kasvu hyytyy/pysähtyy, kilpailu kiristyy ja marginaalit supistuvat?
maaliskuu 14, 2013 at 5:15 am
Random Walker
Kiitos kommentista Ilkka! Olet oikeassa siinä, että 2000-luvun ensimmäisellä vuosikymmenellä koko toimiala menestyi erinomaisesti. Mielestäni kyseessä oli jonkinasteinen kupla ja oli aivan selvää, ettei meno voinut jatkua ikuisesti samanlaisena. Nyt korjausliike on sitten tapahtunut. Olen lähes varma, että markkinan kasvu hyytyy (pysähtymiseen en usko kirjoituksessa mainitsemiini perusteluihin nojautuen) ja marginaalit heikkenevät (siksi blogimerkinnässä esitetyt ennusteeni ovat historiaan nähden maltillisia). Sijoittamisessa kyse on aina siitä onko osakekurssi laskenut enemmän kuin mitä ennusteet yhtiön tulevasta kehityksestä. Mielestäni nyt on käynyt näin. Hyvin pessimistisillä ennusteillakin Strayerin osake näyttää houkuttelevan alas arvostetulta. Sijoittaja tulee siis saamaan erinomaisen tuoton, vaikka alan tulevaisuus ei ole lähellekään historian veroinen.
R.W.
maaliskuu 17, 2013 at 4:01 pm
Svante
Kiinnostava analyysi. Olen ymmärtänyt tavallisten yliopistojen Yhdysvalloissa alkaneen kilpailla näiden for-profit ”yliopistojen” kanssa sekä verkkokurssituksessa että alemman tason tutkinnoissa. Näin firman tuotteen pahin uhka alkaisikin tulla alan ulkopuolelta. Onko korkean työttömyyden USAssa Strayerin tutkinnoista vastusta tälle kilpailulle kun työntekijöitä palkataan?
maaliskuu 12, 2013 at 11:55 pm
Random Walker
Kiitos kommentista Svante! Toimialalla on jo nyt paljon kilpailua eikä se varmastikaan tule vähenemään tulevaisuudessa. Tämä mainitsemasi uhka on todellinen, mutta en osaa arvioida kuinka paljon ”tavallisten” yliopistojen aggressiivisempi mukaan tulo esim. verkkokurssimarkkinoille vaikuttaa Strayeriin. Uudet tulokkaat uhkaavat joka tapauksessa alan kaikkia yhtiöitä, mutta todennäköisesti alan paras yhtiö selviää kiristyvässä kilpailussa muita paremmin. Uskon Strayerin yliopistojen opetuksen laadukkuuden tuovan sille kilpailuetua, joten mieluiten katselen kilpailun kiristymistä Strayerin kuin jonkun toisen alan yhtiön kelkasta käsin.
R.W.
maaliskuu 17, 2013 at 3:58 pm
hojo
Kiitos perusteellisesta selvityksestä. Rohkeuteni ei nyt kuitenkaan riitä Strayer Educationin hankintaan. Ja suuriin tuulella pyöriviin propelleihinkaan en usko.
maaliskuu 12, 2013 at 6:56 pm
Random Walker
Kiitos kommentista Hojo! Strayeriin sijoittaminen kieltämättä vaatii rohkeutta, sillä yhtiö on toimialan epävarmuudesta johtuen tällä hetkellä keskimääräistä selvästi riskisempi sijoitus, vaikka kyseessä mielestäni laatuyhtiö onkin. Hinta voi aivan hyvin vielä laskea ja tähän on syytä varautua osto-ohjelmalla, jos osaketta aikoo nykyhinnoilla hankkia. Jos taas oma riskinsietokyky ei riitä, kannattaa yhtiöstä pysyä erossa, kuten itse olet oikeaoppisesti tehnyt.
R.W.
maaliskuu 17, 2013 at 3:57 pm
Ei kommentteja:
Lähetä kommentti